事情：公司前三季度完成盈余收入46.3亿元（同比+12.96%），归母净利润4.2亿元（同比+22.26%），扣非归母净利润3.9亿元（同比+19.24%）。单季度来看，公司Q3完成盈余收入18.1亿元（同比+14.56%），归母净利润1.7亿元（同比+18.50%），扣非归母净利润1.5亿元（同比+11.08%）。

  盈余才能维稳，研制继续赋能。前三季度毛利率32.78%，同比下滑0.17pct，净利率8.46%，同比增加0.25pct。单季度Q3毛利率33.07%，同比略下滑0.26pct，环比增加0.28pct，继续改进。前三季度公司出售/办理/研制/财务费用率别离为10.98%/5.19%/9.24%/-1.21%，同比变化-0.24/-0.22/0.43/-0.12pct，公司运营稳健，费用率除研制外均有所优化，内部提质增效闪现。作为国内电力自动化范畴的领军企业，公司研制投入始终是重中之重，研制费用率再创新高，在电力调度、变电站维护监控、配电自动化等方面具有彻底自主知识产权，构建产品和服务的竞赛优势。在归纳动力服务、虚拟电厂、新动力、储能等事务构成增量商场的新动能。

  国网出资加大，配用电网获益。1）输变电方面，公司中标2024年国网输变电前五批次继保产品别离为0.24/0.43/0.42/0.23/0.20亿元，占比5.5%/4.1%/4.1%/3.3%/3.1%，算计中标1.52亿元，比例占比4.0%。2）电表方面，子公司威思顿别离中标2024年国网榜首/第二批集招4.04/1.39亿元，占比3.3%/3.1%，排名榜首和第三位。近来第三批集招公告发布，投标物资总数量3234万只，年度累计投标物资数量9528万只，同比2023年增加约25%，电表替换周期带动职业保持较高增速，估计公司成绩安稳向上。3）出海方面，公司以沙特为中心拓宽海外商场，事务完成打破。公司的沙特环网柜本地化产线正式投运；在埃及商场已签定RTU样机合同，并经过北开罗公司产品认证；在约旦获得RTU合同；子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏微电网项目，中标金额230万美元。

  盈余猜测与出资主张：公司作为电网二次设备领军企业，将全面获益于新式电力系统的源网荷储建造。咱们估计公司2024-2026年收入别离是76.1/92.2/113.0亿元，归母净利润别离为6.5/7.8/9.4亿元，对应当时股价24/20/16倍PE，保持“买入”评级。

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