（601015.SH）2023年亏损5.12亿元，这是上市以来从来就没过的，近10年来唯一的亏损出现在2015年，亏2.81亿元，而2024年一季度，

  “罪魁祸首”是焦炭。焦炭是的主要营业产品，2023年其焦炭营业收入136.47亿元，比经营成本（152.65亿元）低16.18亿元，毛利率低至-11.86%，连续两年为负。好在公司焦油、精煤、合成氨等产品有所盈利，否则会有更大的亏空。

  针对财务情况、经营情况，上交所对陕西黑猫发出问询，5月9日陕西黑猫做出回复并表示，焦炭原材料焦煤价格虽也下降，但幅度小于焦炭，下游钢企又对焦炭大幅压价，双重“挤压”下，产品毛利率持续为负。

  邯郸某钢铁企业负责人告诉《华夏时报》记者，除了大型集团化企业可能小有盈利，去年钢企大多数都是亏损，主要是铁矿石成本过高，又不控制在自己手中，所以给焦炭等原材料的成本空间就更小了。

  卓创资讯分析师傅高一告诉《华夏时报》记者：“焦炭供需格局逐步由紧平衡向宽松的方向发展，且由于行业集中度相比煤炭与钢铁行业较低，多数时间缺乏话语权，在与上下游的博弈过程中处于较劣势的部分。”

  在钢铁冶炼中，焦炭不仅提供热能，而且是重要的还原剂，可将氧化铁还原成金属铁，因此是炼钢过程中除铁矿石外的重要原料。

  焦炭是由煤炭加工而来，因此其供需和价格受上游煤炭和下游钢材的双重影响。从下游来看，2023年以来钢材需求减弱。安阳钢铁（600569.SH）2023年年报称：“整体供给强于需求、原料端价格持续高位，钢价低位震荡，行业盈利水平持续低位，运行呈现‘需求减弱、价格下降、成本高企、利润下滑’的态势。”

  钢材价格下降，自然传导到上游原材料，铁矿石降幅有限，焦炭被大幅压价。尴尬的是，焦炭却很难将降价信号传导至上游焦煤领域。2023年上半年，由于国内煤矿安全事故频发，产地安全检查力度升级，停产检修的煤矿不在少数。这导致焦煤供应偏紧，价格自然也很难下来。

  2023年上半年煤炭进口量大，供应宽松，焦煤随着焦炭出现短暂的价格下降，但下半年焦煤供应偏紧，价格立即上涨，焦炭因受制于钢企，很难有与焦煤相匹配的涨幅。只能“两头受气”。

  根据生意社数据，2023年国内焦炭市场年初均价在2682元/吨，年末均价在2430元/吨，年度下跌9.4%。看上去下跌幅度并不很大，但期间出现大跌大涨的情况，如2023年4月-5月，焦炭价格从2500元/吨跌至1750元/吨，又在接下来两个月时间回升到2100元/吨，整体看来跌多涨少，价格回升力度不够。

  2024年以来，焦煤产量下降，价格持续上涨，焦炭无力独自承担，只能跟着涨价，从年初至今已经提涨四轮，累计涨幅400-440元/吨。

  如果没有焦油、合成氨、甲醇等这些炼焦副产品，陕西黑猫的亏损可能远不止5.12亿元。

  焦油是陕西黑猫第二大产品，2023年营业收入9.83亿元，毛利率74.81%，合成氨是陕西黑猫第四大产品，2023年营业收入7.4亿元，毛利率49.28%。除此之外还有甲醇、粗苯、LNG等化工产品，毛利率大多在30%以上。

  这些产品都是化工产业的重要原料或消费品，如焦油可用来生产各种有机物，如甲苯、苯酚等，合成氨是氮肥的重要原料，甲醇不但可以直接用作燃料，还能用来生产醋酸、溶剂、甲醇蛋白等。

  而它们都是在炼焦过程中或利用焦炉煤气深加工产生的。焦煤在炼焦炉中经高温干馏后，除产出焦炭和焦油等产品外，还产出焦炉煤气，主要由氢气、甲烷、一氧化碳构成。焦炉煤气大有用途，可生产氢、LNG、甲醇、合成氨等种类非常之多的化工品。

  在净利润连续两年下滑乃至亏损的情况下，陕西黑猫仍加大固定资产和在建工程的投资力度。2022年底和2023年年底，陕西黑猫固定资产为111.41亿元和118.1亿元，占当期总资产的占比分别是52.18%和56.56%。

  记者了解到，其近年来投资的固定资产项目主要为焦炉煤气综合利用，如内蒙古黑猫焦炉煤气综合利用项目二期（一期100万吨/ 年焦炭装置项目），内蒙古黑猫焦炉煤气综合利用项目二期年产10万吨LNG项目等。

  上交所质疑其在净利润下滑的情况下仍然增加固定资产投资。陕西黑猫解释称：“通过以炼焦过程中产生的焦炉煤气为原材料生产多种化工产品的产能布局，提高副产品的综合利用规模效应，结合市场需求及产品的盈利水平，增强了可以动态调整产品结构的具有抗风险能力的循环经济产业链，在竞争中处于有利地位。”

  陕西黑猫位于关中平原东北边缘的韩城市，归渭南代管。韩城与山西河津市隔黄河相望，陕西黑猫部分工厂便建在黄河西岸。其控制股权的人是黄河矿业，实际控制人是李保平。李保平本是陕北人，他初中毕业后来到韩城林源乡西沟煤矿做了一名挖煤工。1980年他只有20岁，就敢于拿出3万元承包他所工作的煤矿，两年后又把这家煤矿买了下来。

  依托林源西沟煤矿挖到第一桶金后，李保平组建了韩城市矿业开发有限责任公司（下称“韩城矿业”），拥有四个煤矿，三个洗煤厂。后来李保平将韩城矿业改名为黄河矿业，并成立了陕西黑猫。陕西黑猫主要是做焦化等煤化工业务，而在成立几年前，李保平就已经引入了技术。

  凭借包括能源开采、等在内的商业版图，李保平从煤矿工人坐到了渭南首富的位置。根据最新一期胡润全球富豪榜，李保平家族以72亿元财富位列渭南首富。

  多年来，李保平的发展之路顺风顺水。陕西黑猫自2014年上市以来业绩震荡提升，营业收入从67.78亿元最高达到232亿元，净利润从1.91亿元最高达到15.33亿元。业绩有升有降，但亏损的情况只出现了两次，一次是2015年亏损2.81亿元，另一次就是当下面临的处境。

  2024年钢材需求尚没有恢复，焦煤供应却已偏紧，焦炭价格被迫一涨再涨，但一季度陕西黑猫依然亏损2.12亿元，面对上下游的双重“挤压”，李保平将会怎么样应对？记者将持续关注。